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    半导体产业链蕴藏投资机遇 6股投资正当时

    2019-10-31 20:33:24 来源:土峪江麻新闻网 点击:4615

    半导体产业链蕴含投资机会

    从行业基本面来看,经过多年的发展,中国半导体市场的规模和比重不断增加。统计数据显示,自2010年以来,全球半导体行业一直稳步增长。2009年至2018年全球半导体销售额的年复合增长率为7.55%,而中国集成电路销售额的年复合增长率为25.03%,中国产业的整体增长率是全球半导体产业的3.3倍。

    在这个过程中,中国的半导体市场显示出供需不匹配。中信建设投资机械分析师卢娟表示,这主要体现在两个方面:一方面,终端产品的供需不匹配。2018年,中国集成电路市场规模为1550亿美元,但国内集成电路规模仅为238亿美元,本地化率仅为15%左右。另一方面,制造端的设备供求不匹配。2018年,中国半导体设备市场规模达到131.1亿美元,但据中国电子特种设备行业协会统计,2018年国内半导体设备销量预计为109亿元,自给率约为12%。考虑到上述数据包括集成电路、led、面板、光伏等设备,实际上国内集成电路设备的国内自给率仅为5%左右,仅占全球市场的1%-2%。长期依赖进口半导体设备将严重阻碍中国半导体产业的自主发展。国内需求和国内供给之间的差距显示出巨大的本地化空间。

    中国半导体产业的本土化已成为大势所趋。9月21日,总投资超过2200亿元的合肥长新集成电路制造基地项目签约,其中长新12英寸内存晶圆制造基地项目总投资约1500亿元。目前,北华创、知春科技等设备公司已经围绕合肥长新dram项目制定了计划。

    市场人士表示,随着合肥长新dram项目的投产,国内设备制造商有望获得技术进步和大订单。

    机会亮点

    最近,关于国家集成电路产业投资基金(大型基金)第二阶段投资的讨论明显升温。市场参与者预计,随着大型基金第二阶段的临近,半导体设备的本地化趋势越来越明显,领先公司将受益匪浅。在这种背景下,半导体市场应该如何挖掘黄金?

    新时代证券电子分析师吴吉森表示,截至2018年9月,国家大基金一期的有效承诺额超过1200亿元,实际捐款额达到1000亿元。投资进度和效果均优于预期。集成电路制造占大型基金一期投资企业的67%。因此,为了解决国内铸造产能不足和技术落后的问题,制造领域是大基金一期投资的重点。投资方向集中在内存和先进的生产线上。在这种背景下,大型基金第二阶段的投资值得密切关注。由于下游应用可以更好地带动上游产业链的发展,业界普遍认为,大基金的第二阶段将为集成电路的下游应用行业带来重大布局,因此人工智能、物联网、5g等应用终端行业有望受益。此外,设备和材料位于半导体工业的上游,半导体工业是半导体工业的基石。大型基金一期投资比例仅为6%,预计二期将获得重点布局。

    华融证券电子元器件行业分析师庞李咏表示,在5g时代,下游物联网、汽车电子、5g终端等领域对半导体产品的需求将直接推动中国半导体设计企业的技术升级和产业升级。在下游产业本地化替代和需求拉动等因素的影响下,国内设计领域拥有独立核心技术的行业领导者具有投资价值。

    徐欢电子:中国日报毛利润成本受压,股权激励评估净资产收益率质量

    徐欢电子601231

    研究所:沈万鸿源分析师:罗思源,杨海燕写作日期:2019-08-28

    公告:1)2019年上半年实现营业总收入146.04亿元,同比增长14.05%,母亲净利润3.89亿元,同比下降0.67%。2)发布核心员工持股计划草案。

    与第一季度相比,Q2的收入同比增长5%,显示出内部结构的差异。Q2收入69.3亿元,同比增长5%,环比下降10%。今年上半年,工业产品和消费电子产品增长最大,主要原因是:1)2018年工业产品新增重要客户,这类客户的订单在今年上半年继续增加;2)今年穿戴产品订单大幅增加,但第二季度进入淡季。然而,计算机产品和存储产品受到外部环境和客户订单减少的影响,导致报告期内营业收入同比下降。7月份收入为32.8亿英镑,同比增长37.5%,进入生产旺季。

    与去年同期相比,Q2毛利率下降1.1%,管理费率上升0.4%,营业利润率下降1.2%。由于消费品和工业品结构的上升,Q2毛利率略有下降。管理费增幅较大,主要是由于海外净资产比重从2018年底的35%上升至2019年的39%,以扩大经营规模和增加海外基地。相关人事费的季度增幅很大,一个季度的管理费率为2.4%。单个季度管理费和研发费的总成本率同比增长0.4%。基于以上两个因素,营业利润率为2.64%,同比下降1.2%。

    给予中高级管理层和核心技术人员股权激励。本激励计划旨在向激励目标授予2240万份股票期权,占本激励计划公告日公司21.76亿股总股本的1.03%。其中首次发放1792.2万元,预留447.8万元,占本次发放权益总额的19.99%。保留的激励对象应在激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定。526名中层核心管理人员和核心业务(技术)人员是主要激励对象,占激励总额的72.86%。

    以未来4年净资产收益率≥10%为评价指标,注重增长质量。首次授予的股票期权以2019-2022年“净资产收益率不低于10%”为业绩评价目标,分别行使20%/20%/30%/30%。

    锻炼价格是1元。假设期权于2019年11月底首次授予,2019年至2023年期权成本摊销额分别为人民币2.20亿元/2519亿元/2403亿元/1210亿元/538亿元,将计入行政费用。与2018年的6.01亿行政费用相比,期权成本的影响并不明显。徐欢电子过去3年的加权平均净资产收益率分别为11.3%/16.3%/13.2%。该激励方案有利于公司的稳定发展,同时注重提高公司的净利率和资产运营效率。

    保持利润预测并保持超重评级。保持对母公司2019/2020/2021年度净利润13.7/15.7/17.8亿元的预测。尽管海外项目利润增长缓慢,但徐欢电子sip封装在消费类电子产品小型化中的应用还是令人乐观的。目前的股价仅为2019/2020年市盈率的21/19倍,维持了增持评级。

    华天科技:半导体行业开始复苏,先进封装潜力即将释放

    华天科技002185

    研究所:郭进证券分析师:范志远写作日期:2019-03-06

    收入略微增加了1.45%,低于行业平均水平,业绩下降了20%以上。我们认为,收入的急剧放缓受到整个行业繁荣程度下降的影响,而位于芯片行业下游的封装和测试行业更明显地受到半导体行业周期波动的影响。另一方面,从公司自身业务的角度来看,首先,比特币市场的崩溃导致了Xi安工厂采矿机芯片封装业务的减少,这对收入产生了很大影响;其次,昆山工厂的主要产品cis包装的价格由于激烈的竞争而下降了近一半,这给昆山工厂的业绩带来了压力。

    新一轮智能手机创新周期推动手机出货量上升。“三张照片”和“屏幕下指纹”等创新技术继续渗透。昆山工厂的图像传感器芯片和指纹芯片等先进封装潜力有望释放。从芯片封装的角度来看,我们相信图像传感器芯片和指纹芯片的封装要求将会大大提高,而华天科技昆山工厂拥有大量先进的封装技术和能力可用于封装这两类芯片。目前,公司利润下滑的主要原因是Xi安和昆山工厂先进包装产能利用率低。一旦对这两种芯片封装的需求开始增加,该公司的性能预计将大大提高。

    海外并购进展顺利,欧美高端客户将进一步消化新投产的先进包装能力。Unisem的主要客户主要是国际ic设计公司,包括broadcom、qorvo、skyworks和其他公司。这些公司的大部分设计都采用先进的制造工艺,所需的大部分包装主要是先进的包装技术。联合unisem可以进一步解决先进产能利用率低的问题。

    利润预测和投资建议

    我们对半导体行业复苏和unisem合并后客户合作带来的绩效提升持乐观态度。我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为0.18元/0.23元/0.31元。目前,相应的股价市盈率分别为30倍、23倍和17倍。随着半导体行业回归繁荣周期,我们相信公司的合理估值是20倍,参照2020年每股收益0.312元,保持6-12个月6.24元的原始目标价格,并继续给予“买入”评级。

    风险警报

    中美贸易摩擦加剧;对5g手机驱动程序的需求低于预期。

    华北华创公司动态点评:半年度业绩稳步增长,下游需求助力公司业务增长

    北华创002371

    研究所:长城证券分析师:曲小溪,王志杰,张如旭,刘枫书写日期:2019-08-21

    各项费用增加,半年度业绩稳步增长:根据公司发布的半年度报告,2019年第二季度上市公司股东应占净利润1.09亿元,比上季度增长445.59%。营业收入9.47亿元,同比增长33.73%。2019年上半年,公司实现上市公司股东应占净利润1.29亿元,同比增长8.03%。营业收入16.55亿元,同比增长18.63%。总体表现略低于我们之前的预期,这可能是由于各种费用的明显增加。销售人员数量和工资的增加导致上半年销售费用同比增长42.31%,总额达1.02亿元。上半年贷款额和汇兑损益同比增长92.23%,财政支出总额4000万元。

    下游需求帮助公司业务增长:受下游集成电路、光伏、平板显示器等生产线建设和高精度元器件需求的推动,公司的电子加工设备和电子元器件业务整体保持增长趋势。其中,电子加工设备主营业务收入12.47亿元,同比增长17.13%。电子元器件主营业务收入达到3.98亿元,同比增长22.49%。在电子加工设备方面,由于国内光伏产业的繁荣发展,公司的光伏电池板加工设备和单晶炉业务有了较大的增长。然而,led产业发展放缓,公司led设备业务的增长并不像预期的那样。公司其他泛半导体应用业务和真空热处理业务整体呈现稳定发展趋势。在电子元器件业务方面,公司元器件业务的整体增长是基于下游需求的增长和公司新产品的大力推广。

    完善公司内部体系,形成核心竞争力:作为支撑电子信息产业的电子工艺设备和电子元器件,随着应用市场的发展,技术和产品不断更新换代。公司建立了以企业技术中心为载体的研发体系,积累了大量核心技术,有效提升了公司的技术能力。经过多年的市场磨砺,公司还建立了多元化、有竞争力的产品体系,广泛应用于半导体、材料热处理、新能源、航空航天等领域。公司已成为国内主流半导体设备供应商,新材料、新能源领域高端设备供应商,并与国内主要锂电池制造商建立了良好的合作关系。此外,公司还建立了以国内高端管理技术人才和海外专家为核心的多层次、多梯度人才团队,以配合业务发展,在企业发展战略选择、管理和技术研发方面拥有更专业的能力。这些系统在公司内部的建立以及专业技术和管理团队的创建为公司提供了强大的竞争壁垒。

    不断投资扩大生产,稳定权益分配:面对不断扩大的市场需求,公司积极扩大生产。截至2019年6月30日,在建工程94,557,604.69元,比年初增长94.02%。主要原因是增加了两个新项目,即“扩大高精度电子元器件生产基地”和“高端集成电路设备的研发和产业化”。其次,2019年5月16日,股东大会通过了2018年股权分配方案。以2018年末458,004,372股总股本为基础,每10股向全体股东派发现金0.52元(含税),现金分红总额为23,816,227.35元。剩余的未分配利润结转至下一年。权益的稳定分配可以向市场发出信号,有利于增强股东的信心,促进公司持续健康发展。

    投资建议:我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为0.81元、1.22元和1.67元,相应的市盈率分别为73倍、49倍和36倍。保持“强烈推荐”的评级。

    风险提示:技术更新的风险;市场竞争风险;知识产权诉讼的风险。

    楚江新材料:性能符合预期,天鸟高科技助公司成长

    楚江新蔡002171

    研究所:东北证券分析师:邱玉佩,胡颖珊,2019年9月2日撰写

    事件描述:

    该公司发布了2019年半年度报告,2019年上半年收入69.72亿元,同比增长8.24%。母亲净利润为2.21亿元,同比增长3.67%。每股收益为0.18元/股。

    活动回顾:

    传统业务稳步升级,新的市场业务领域不断发展。公司两大产品高精度铜合金板带的销量达到91400吨,同比增长4.72%,收入32.67亿元,同比增长0.33%。铜导体材料销量达到57200吨,同比增长21.54%,营业收入达到24.29亿元,同比增长15.24%。设备业务和新材料业务都做出了巨大的努力。设备制造和新材料经营收入9294万元,同比增长20.79%。碳纤维复合材料实现营业收入1.38亿元。

    行政和财政成本大幅增加,研发投资继续增加。2019年上半年,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为75万元、110万元和1800万元,同比增长17.75%、51.23%和530.25%。研发投资2.29亿元,同比增长81.4%,主要是因为公司加大了对先进铜基材料行业、高端热设备和新材料行业的研发投资。

    高性能碳纤维复合材料有助于公司的业绩增长。上半年,公司完成了天鸟高科技的并购重组项目,募集配套资金7.475亿元。天鸟高科技是中国唯一一家工业生产飞机碳刹车预型件的企业。其产品与军用飞机和民用飞机的刹车预型件批量匹配。天鸟高新承诺2019年和2020年排除非洲后净利润不低于8000万元和1亿元。

    利润预测和投资建议:公司2019年至2021年对母公司的净回报预计分别为5.16和6.9。

    13亿元,6.89亿元;每股收益分别为0.38元、0.46元和0.51元,根据2019年8月29日相应的市盈率分别为16.42倍、13.82倍和12.30倍,被评为超重。

    风险提示:天鸟高科技未能实现承诺利润,铜价大幅下跌

    杨洁科技:收入稳步增长,短期风险不会阻碍长期潜力

    杨洁科技300373

    研究所:国际联盟证券分析师:曹亮写作日期:2019-01-25

    事件:公司发布2018年度业绩预测:报告期利润为186,589,800元至265,569,900元,同比增长-30%~0%。其中,非经常性损益对净利润的影响估计在-2500万元至000万元之间。

    投资要点:

    财务拨备影响净利润,风险预计将逐步释放。

    公司业绩增长率的波动主要是由于8500万理财产品的减值损失(其中东荣基金5000万控股股东已宣布承诺进行赔偿),扣除非盈利后净利润增长中心估计为11%。公司加强了对理财产品购买进度的跟踪和投资安全性评价。同时,公司将加强对委托理财项目的审计,严格控制未来投资风险。我们认为,在公司逐项调查评估和严格审计机制的双重作用下,公司财务风险有望逐步释放。

    增加市场扩张和收入稳定增长

    公司整体经营规模持续稳定增长,收入同比增长25%~30%。一方面,全资子公司中冶扩大了海外市场布局,进一步扩大了欧洲销售网络。另一方面,受家电、工业控制、网通安防等行业本地化率上升趋势的影响,公司在上述业务领域的收入大幅增加。此外,控股子公司成都庆阳的合并报表对公司整体经营业绩产生了积极影响。

    长期改善,利润水平有望修复

    受贸易摩擦影响,公司部分生产线产能利用率未达到正常水平。同时,原材料价格呈上升趋势,公司整体毛利率略有下降。我们相信,随着下游应用市场的不断发展,公司的产能利用率预计会相应提高,其控股子公司捷信半导体(Jexin Semiconductor)的6英寸线路(mosfet和igbt项目)将会逐步扭转局面。该公司未来的盈利能力将得到恢复,其长期增长潜力将是乐观的。

    利润预测和投资建议:考虑减值准备,2018-2020年每股收益分别调整为0.53元、0.77元和0.97元,市盈率分别调整为29倍、20倍和16倍,并保持“推荐”评级。

    风险提示:该行业的繁荣正在衰退,产能攀升的速度也没有预期的快。

    天通股份:第一季度业绩略有波动,全年稳定增长

    天通股份600330

    研究所:安信证券分析师:李哲,王树伟著:2019-04-23

    事件:4月22日,公司发布2019年第一季度报告,收入5.34亿元,同比下降9.7%。归属于母亲的净利润为8300万元,同比增长0.69%。收入增长率和绩效之间的差异主要是由于政府补贴的大幅增加。

    第一季度收入同比下降,确保订单同比增长。该公司2019年第一季度收入为5.34亿元,同比下降9.7%。母亲的净利润为8300万元,同比增长0.69%。扣除非母亲的净利润为4100万元,同比下降43.12%。我们判断,该公司2019年的业绩调整主要是由于led市场增长放缓和蓝宝石相关业务波动所致。2019年第一季度预收人民币8900万元,同比增长106.88%。我们期望公司全年订单充足,增长稳定。

    盈利能力稳步上升,费用率略有下降。2019年,公司第一季度毛利率和净利率分别为28.76%和15.51%,同比分别上升1.74%和1.12%。公司的盈利能力稳步提高。成本率方面,公司总成本率为16.53%,同比增长2.94%。销售、管理、研发和财务费用率分别为2.15%、6.56%、6.07%和1.74%,分别增减-0.03%、2.09%、0.21%和0.68%,其中管理费用的增加主要是由于报告期内员工工资的增加。

    经过多年的培育,显示设备和光伏设备有望迎来丰收。公司多年来一直深入从事平板设备领域。此前,公司与BOE在传统标识、曝光、搬运等设备领域保持着良好的合作关系。目前,公司正在积极升级主要设备。《海宁日报》报道称,公司子公司天通季承开发的amoled粘合设备将于2018年第二季度试生产。今年3月,该公司在互动平台上表示,相关设备已在amoled生产线上批量购买。光伏产业下游的需求正在迅速升温。公司拥有硅生长炉、切割、研磨、抛光等多种生产设备。预计受益产业将快速发展。

    5g通信技术迅速普及,压电晶体的布局创造了一个新的增长水平。自2016年以来,公司投入压电晶体业务的研发,主要用于制造表面声波(saw)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5g等先进电子通信技术的普及,压电晶体材料的市场需求也将保持增长趋势。中国压电晶体协会预测,到2020年底,全球对压电晶体的需求预计将增至206亿美元。最近,该公司在互动平台上表示,saw滤波器在5g上有大量应用。该公司的压电晶体材料已小批量供应。

    投资建议:预计2019-2021年公司收入增长率分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增长率分别为30.8%、26.1%和26.6%,相应每股收益分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司的材料和设备业务正以明确的战略方向同步发展。新业务正在逐渐成熟,预计未来将继续快速增长。维持买入评级,6个月目标价格为11.10元,相当于2019年动态市盈率的30倍。

    风险提示:新业务进展不顺利,行业需求正在下降。

    本文来源于《中国证券报》

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